上市公司限制員工持股？股權(quán)激勵(lì)不做定價(jià)強(qiáng)制要求

新三板掛牌公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及員工持股有據(jù)可依了。

3月20日，證監(jiān)會(huì)起草了《非上市公眾公司監(jiān)管指引第X號(hào)——股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的監(jiān)管要求(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管指引》)，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

此前，新三板市場(chǎng)沒(méi)有單獨(dú)的股權(quán)激勵(lì)制度，掛牌公司主要通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目的，監(jiān)管層對(duì)新三板股權(quán)激勵(lì)的定價(jià)、比例及鎖定期也未做強(qiáng)制性要求。

除此以外，目前新三板市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)和員工持股區(qū)分度不大，如部分公司以開(kāi)展員工持股計(jì)劃的名義向員工低價(jià)發(fā)行，并設(shè)置了業(yè)績(jī)條件，實(shí)為進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。規(guī)則不清令公司難以順暢實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，新三板掛牌公司共實(shí)施股權(quán)激勵(lì)493次，與A股上市公司間存在較大差距。

股權(quán)激勵(lì)不做定價(jià)強(qiáng)制要求

此次《監(jiān)管指引》參考了上市公司、科創(chuàng)板的做法。其中規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)的方式，與上市公司的限制性股票、股票期權(quán)保持一致。另一方面，實(shí)施程序和信息披露，借鑒了內(nèi)部審議程序、激勵(lì)名單公示、強(qiáng)制回避表決、變更或終止程序、中介機(jī)構(gòu)核查等方面規(guī)定，強(qiáng)化程序公正、加強(qiáng)公司內(nèi)部監(jiān)督。

同時(shí)新規(guī)還明確了參與人員范圍、股票來(lái)源等方面要求。激勵(lì)對(duì)象可包括掛牌公司的董事、高級(jí)管理人員及核心員工，但不應(yīng)包括公司監(jiān)事。掛牌公司聘任獨(dú)立董事的，獨(dú)立董事也不得成為激勵(lì)對(duì)象。

值得注意的是，《監(jiān)管指引》依然未對(duì)股權(quán)激勵(lì)和員工持股的定價(jià)做強(qiáng)制性要求，定價(jià)原則上應(yīng)參考市場(chǎng)價(jià)格，單也可以采用其他定價(jià)方式。

掛牌公司還可以同時(shí)實(shí)施多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的30%。這一指標(biāo)要求比主板及科創(chuàng)板市場(chǎng)有所放寬，上市公司、科創(chuàng)板公司全部在有效期內(nèi)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃涉及的標(biāo)的股票比例上限分別為10%、20%。

另外，目前上市公司員工持股計(jì)劃持有股份不得超過(guò)股份總額的10%，《監(jiān)管指引》則不對(duì)該項(xiàng)指標(biāo)作出限制。

“像三板市場(chǎng)上多數(shù)是中小企業(yè)，其中一些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的公司可能經(jīng)營(yíng)情況更不穩(wěn)定，更需要有相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)措施來(lái)留住人才，保持核心團(tuán)隊(duì)人員流動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定”。北京地區(qū)某新三板掛牌公司董秘表示。

不過(guò)，雖然《監(jiān)管指引》對(duì)掛牌公司股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)不設(shè)事前審查，股轉(zhuǎn)公司在掛牌公司股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃草案披露后，進(jìn)行信息披露監(jiān)管，實(shí)施過(guò)程中不增設(shè)行政許可，僅在發(fā)行股票導(dǎo)致股東超200人時(shí)才需履行行政許可程序。

不過(guò)對(duì)于這200人的限制，市場(chǎng)依然有諸多爭(zhēng)議。此前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票定向發(fā)行規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》，已取消單次發(fā)行新增股東35人的限制。但對(duì)于定向發(fā)行后股東累計(jì)超過(guò)200人的，發(fā)行人仍需取得全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出具的自律監(jiān)管意見(jiàn)后，向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)。

“走定向發(fā)行實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的，公司股東人數(shù)要是超過(guò)200人，就需要去證監(jiān)會(huì)非公部備案了，這一來(lái)一去耗時(shí)巨大，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)實(shí)際操作的成本也比較高”。上述新三板掛牌公司董秘表示，這也導(dǎo)致了此前部分公司通過(guò)定向發(fā)行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的意愿不強(qiáng)。

員工持股計(jì)劃發(fā)行突破35人限制

員工持股方面，證監(jiān)會(huì)方面表示，掛牌公司開(kāi)展員工持股，一般采取直接持股和委托持股模式。直接持股模式是指掛牌公司直接向核心員工發(fā)行股份實(shí)施員工持股，這種方式一方面存在發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)35人限制的問(wèn)題，另一方面核心員工持股后，可以自由離職，失去了綁定員工利益的目的。

委托持股模式是指核心員工通過(guò)認(rèn)購(gòu)私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃等接受我會(huì)監(jiān)管的金融產(chǎn)品來(lái)實(shí)施員工持股，這種方式存在一定成本，且需要滿足最低認(rèn)繳100萬(wàn)元的要求。

基于此，《監(jiān)管指引》按照“閉環(huán)運(yùn)作”的原則，增加了通過(guò)符合條件的員工持股平臺(tái)實(shí)施員工持股計(jì)劃“自我管理型”的形式，一方面發(fā)行對(duì)象可以不受35人的限制，另一方面掛牌公司可以對(duì)員工持股計(jì)劃制定管理細(xì)則，確保員工利益與企業(yè)利益一致。

“之前不乏有上市公司利用員工持股平臺(tái)做代持、資金通道等貓膩”。另一家新三板掛牌公司董秘稱。為此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下發(fā)的《非上市公眾公司監(jiān)管問(wèn)答——定向發(fā)行(二)》中，明確禁止新三板掛牌公司用員工持股平臺(tái)方式進(jìn)行定向發(fā)行股票。

“現(xiàn)在增設(shè)了員工持股平臺(tái)可以參與的‘自我管理型’持股計(jì)劃，對(duì)于公司而言也更易于統(tǒng)籌。”該董秘稱。

《監(jiān)管指引》中進(jìn)一步要求，委托管理型應(yīng)備案為金融產(chǎn)品且持股12個(gè)月以上，自我管理型需“閉環(huán)運(yùn)行”至少36個(gè)月，兩類(lèi)員工持股計(jì)劃在參與發(fā)行時(shí)均視為一名股東，無(wú)需穿透或還原。

《監(jiān)管指引》中還特別重申，任何人不得利用實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃掌握相關(guān)信息的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法活動(dòng)，侵害其他投資者合法權(quán)益。掛牌公司回購(gòu)本公司股份用于股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)遵守《公司法》等相關(guān)要求，防范利用股份回購(gòu)進(jìn)行內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、利益輸送等違法活動(dòng)。

據(jù)了解，此次《監(jiān)管指引》正式實(shí)施后，新三板掛牌公司已經(jīng)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃草案，但未經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)的，應(yīng)當(dāng)按照《監(jiān)管指引》的各項(xiàng)要求對(duì)照調(diào)整;已經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)的，可繼續(xù)執(zhí)行，如涉及行政許可時(shí)應(yīng)符合《監(jiān)管指引》相關(guān)規(guī)定。(記者 | 滿樂(lè)1)

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