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遭“重創”！血本無歸的收購后哈藥何去何從

2020-07-14 15:44:46 來源：胡子財經

2020年6月24日，世界最大保健品公司GNC發布公告表示申請破產保護，并計劃出售公司并關閉門店。GNC公告稱，申請破產保護已經取得公司最大股東哈藥集團的同意。

這一消息無疑當頭一棒。哈藥股份近年來發展并不如人意，2017年～2019年公司歸母凈利潤連續三年下降。GNC的壞消息更加劇了投資人的失望情緒。原本哈藥集團希望通過投資GNC來充實產品線，提高利潤，卻一不留神踏入了“泥潭”。

公開信息稱，部份債權人向GNC提供了共計1.3億美元的額外流動資金，以支持其財務重組計劃。根據哈藥集團24日的公告，哈藥集團及其現有多數有擔保債權人已與GNC就以7.6億美元的價格向公司整體出售業務達成一些初步的意見。目前GNC也正在與IVC談判進一步的合作協議，以保證這期間的供貨能力。

哈藥股份表示，GNC的重整將通過獨立重整計劃和出售計劃兩個方案同步推進，最終確認一項完成本次重整。根據其中的出售計劃，公司控股股東哈藥集團與GNC及其多數現有有擔保的債權人僅是初步達成原則性意向，未來仍有待于相關方的進一步商定和后續執行。GNC本次重整最終能否選定出售計劃，哈藥集團能否參與到GNC本次重整均存在重大不確定性。

哈藥集團擬以7.6億美元的初步企業價值估值參與GNC的重整，最終交易金額尚需要與相關方進一步商定。該交易將可能同時引入其他出資方，并可能采取現金及其他方式進行，最終確定的交易形式和現金支付比例存在不確定性。

然而無論如何重整，哈藥集團彼時為成為GNC大股東付出的成本已遭“重創”。

哈藥接受“爛攤子”GNC

在GNC倒閉之前，你可能并不知道它居然是屬于哈藥集團的。對，就是那個會讓你想起“吃了蓋中蓋，腰不酸、腿也不疼了”，“葡萄糖xx口服液，藍瓶的”等等，無數次在電視中看到的鋪天蓋地廣告的公司。

破產前的GNC是全球最大的保健品零售商，在美國和加拿大擁有超過3千家門店，幾乎在美國的每個大型商場都設有GNC的分店。GNC產品線豐富，涉及兒童營養、孕婦營養、改善睡眠、體重管理等十幾種針對不同用戶需求的產品種類，產品價格區間覆蓋100元到上千元不等，產品多面向高端市場。

在2013年至2015年，GNC公司每年的凈利潤保持在15億元左右， 2016年之后GNC漸入泥潭。2016和2017年分別虧損2.86億美元和1.49億美元。這時，正在為市場的萎縮頭痛的GNC，突然等來了“白衣騎士”，哈藥集團出現了。

2018年2月，GNC與哈藥股份控股股東——哈藥集團簽訂了協議。哈藥集團擬出資2.99億美元認購其發行29.99萬股優先股。優先股轉換為在外普通股后，哈藥集團將持有GNC40.1%的股權，成為GNC單一最大股東。2019年2月，哈藥集團完成對GNC公司發行的優先股認購，優先股年股息率為6.5%。

為什么要投資這么一家業績虧損嚴重的企業?

這個問題不僅投資人，連上交所也有疑問，并向哈藥發出問詢函——交易前，GNC 每股價格 4.62 美元，對應市值約 3.2 億美元。公司出資近 3 億美元認購 GNC 可轉換優先股，轉股價格為 5.35 美元/股——哈藥集團圖什么?

此前有報道稱，哈藥集團是希望通過收購健安喜提升公司品牌形象，充實自己的產品線，在獲取固定收益的同時，用GNC的業績吸引更多的投資人，助力公司快速成為中國膳食補充劑及保健品行業領軍企業。

然而事與愿違。

原已經營不善的GNC，今年又遭遇新冠疫情的打擊。根據此前的公開信息，截至2020年5與6日，GNC在疫情期間被迫關停了約40%的門店，其中一部分可能面臨永久關店。公司對GNC的優先股投資的投資成本總計20.63億元。截至2020年3月31日，公司損失約11.65億元。

此前哈藥股份公告，受疫情影響，GNC今年第一季度營收大幅度下滑。截至今年5月6日，GNC第一季度營收為4.73億美元，同比下降16.3%;毛利潤為1.37億美元，同比下降32.7%。哈藥股份表示，由于 GNC 在 2020 年第一季度業績下滑且后續可能出現持續下滑，以及可能面臨的債務壓力，基于上述情況，公司可能面臨投資成本和應收股利部分或全部無法收回的風險。

在這樣的背景下，不堪重負的GNC最終申請了破產保護——“關門大吉”。作為大股東的哈藥集團，遭遇當頭一棒。哈藥股份也陷入沉淪。

十字路口中的哈藥

從經營業績來看，過去三年哈藥股份的凈利潤已經三連降， 2016年至2019年，哈藥股份實現營收141.27億元、120.18億元、108.14億元、118.25億元;實現歸母凈利潤分別為7.88億元、4.07億元、3.46億元和0.56億元。2020年第一季度，企業營收為25.11億元、歸母凈利潤虧損1.87億元。營收和凈利潤分別下滑6.11%和28.58%。

實際上，即使沒有GNC的破產，艱難度日的哈藥股份，也面臨著多重壓力。

哈藥以廣告營銷起家。“蓋中蓋”、“藍瓶的”等耳熟能詳的廣告推廣，成就了哈藥的江湖地位。但隨著近年來對藥品的宣傳管理越來越嚴格規范，受眾對于醫藥廣告的接受度下降等原因，哈藥已經很難復制過去海量投放的宣傳方式——這導致了哈藥不再擁有高知名度的明星產品——哈藥股份的產品老化，研發投入少，也長期為業內詬病。

其次，從政策環境來看，抗生素限用政策、中藥注射劑限制使用的大環境，也讓在這兩大板塊中占比巨大的哈藥股份承壓。而帶量采購中，藥品通過一致性評價才能入圍帶量采購，也導致哈藥產品中標寥寥。

此外，新冠肺炎疫情的爆發，也直接影響了哈藥的零售藥店業務和OTC(非處方藥)產品的銷售。

GNC的破產，對于哈藥這一老牌藥企或許是一次“渡劫”，是扛過去走上坦途，還是在重壓下沉淪——哈藥集團或許已經走在了十字路口。

標簽：收購哈藥

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